中國(guó)金融業(yè)財(cái)團(tuán)近期在美國(guó)實(shí)施的最大規(guī)模股權(quán)收購(gòu)案輪廓逐漸浮出水面。

紐約時(shí)間12月9日，美國(guó)國(guó)際集團(tuán)（AIG）宣布已經(jīng)與中方投資財(cái)團(tuán)達(dá)成協(xié)定，AIG將向后者最多出售旗下飛機(jī)租賃業(yè)務(wù)，國(guó)際租賃金融公司（ILFC）90%的股權(quán)。

此番參與收購(gòu)的財(cái)團(tuán)陣容堪稱(chēng)“華麗”，新華信托、中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金和P3 Investments Ltd已確定參與其中，統(tǒng)一認(rèn)購(gòu)該公司80.1%的股權(quán)，若上述投資財(cái)團(tuán)決定購(gòu)買(mǎi)剩余9.9%的股權(quán)，則投資機(jī)構(gòu)會(huì)進(jìn)一步增加至5個(gè)，新華保險(xiǎn)和工銀國(guó)際也將參與其中。

另?yè)?jù)了解，牽頭此次交易的新華信托正為此努力申請(qǐng)獲批開(kāi)展QDII業(yè)務(wù)資格，設(shè)立信托計(jì)劃獲得的募資可能成為參與并購(gòu)的資金來(lái)源。

最后一筆資產(chǎn)出售交易

據(jù)消息人士透露，作為此次收購(gòu)案的牽頭方，新華信托董事長(zhǎng)翁先定在美國(guó)忙于相關(guān)事宜已有數(shù)月，和AIG集團(tuán)的談判現(xiàn)在也已經(jīng)進(jìn)入實(shí)質(zhì)階段，基本合作框架均已敲定。

AIG公告稱(chēng)，該交易預(yù)計(jì)在明年二季度結(jié)束。該項(xiàng)資產(chǎn)出售所得，將用作償還一部分美國(guó)政府在次貸危機(jī)后給予該集團(tuán)1820億美元的紓困金。

“消息對(duì)公司有利，”標(biāo)普資本近期發(fā)布一份報(bào)告稱(chēng)，“這筆交易發(fā)生在AIG業(yè)務(wù)不斷好轉(zhuǎn)期間，應(yīng)該是AIG需要出售的最后一筆交易。”

據(jù)了解，ILFC并非集團(tuán)核心業(yè)務(wù)，公司由AIG間接全資持有。由于飛機(jī)資產(chǎn)屬于長(zhǎng)期資產(chǎn)，與人壽業(yè)務(wù)周期匹配，AIG在1990年購(gòu)買(mǎi)了ILFC。該公司的創(chuàng)始人Steven Udvar-Hazy是飛機(jī)租賃行業(yè)的先驅(qū)者。

而此次交易結(jié)束后，AIG會(huì)繼續(xù)持有ILFC至少10%的股權(quán)，以便繼續(xù)參與ILFC的管理運(yùn)營(yíng)。

值得一提的是，截至目前，ILFC擁有超過(guò)1000部自有或托管飛機(jī)，并已簽訂229部新型燃油高效型飛機(jī)協(xié)議，該公司還有權(quán)購(gòu)買(mǎi)額外50部此類(lèi)飛機(jī)。

上述股權(quán)收購(gòu)交易作價(jià)約52.8億美元，一位航空業(yè)分析師告訴記者，“此價(jià)格已比早前折價(jià)，可能是因國(guó)際金融市場(chǎng)持續(xù)萎靡，AIG一直不能將ILFC上市，又沒(méi)辦法賣(mài)個(gè)好價(jià)錢(qián)。”

君合律師事務(wù)所合伙人王罡表示，“由于牽涉國(guó)家較多，各國(guó)稅法、財(cái)務(wù)處理等方式不同，這項(xiàng)買(mǎi)賣(mài)涉及的資產(chǎn)估值非常復(fù)雜。”

上述航空業(yè)分析師稱(chēng)，截至今年三季度末，ILFC的賬面價(jià)值為79億美元。而此前亦有消息稱(chēng)，若ILFC實(shí)施IPO，估值約在60至80億美元。

新華信托或公開(kāi)募資

根據(jù)雙方達(dá)成的初步協(xié)議，新華信托、中國(guó)航空產(chǎn)業(yè)基金（China Aviation Industrial Fund）和P3 Investments三家公司聯(lián)手收購(gòu)ILFC80.1%的股權(quán)，需要支付42.3億美元價(jià)款，雖相較收購(gòu)標(biāo)的估值已有所折價(jià)，但依然金額不菲。有評(píng)論稱(chēng)，該交易或成為中國(guó)公司在美國(guó)實(shí)施的規(guī)模最大的一次股權(quán)收購(gòu)，可能超過(guò)中投2007年30億美元入股黑石集團(tuán)。

正是因?yàn)槿谫Y租賃公司本身的資產(chǎn)規(guī)模比較大，所以此類(lèi)收購(gòu)慣用組建財(cái)團(tuán)的方式來(lái)解決資金問(wèn)題，可即便如此，這樣大筆的收購(gòu)款來(lái)源，特別是作為牽頭機(jī)構(gòu)的新華信托將如何支付這筆開(kāi)銷(xiāo)，引發(fā)了頗多關(guān)注。

新華信托年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，公司2011年自營(yíng)資產(chǎn)僅22.68億元人民幣，通過(guò)此渠道進(jìn)行股權(quán)投資顯然“捉襟見(jiàn)肘”。

據(jù)消息人士透露，目前新華信托的QDII資格正在排隊(duì)等待批復(fù)，主要就是為了這一項(xiàng)目掃清監(jiān)管障礙。換言之，這筆收購(gòu)交易，新華信托方面未來(lái)的出資或?qū)?lái)源于信托計(jì)劃募集的資金。

外管局“合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（QDII）投資額度審批情況表”數(shù)據(jù)顯示，截至10月31日，共有中誠(chéng)信托、中海信托、華寶信托、平安信托、華信信托和上海信托6家信托公司獲批額度，總計(jì)28億美元。可以預(yù)見(jiàn)的是，新華信托資格獲批后，這一陣營(yíng)將再添新丁，而從這次大手筆運(yùn)作的收購(gòu)案來(lái)看，未來(lái)成為信托“出海”業(yè)務(wù)中的重量級(jí)參與者可期。

北京一位信托業(yè)人士表示，“如何通過(guò)信托計(jì)劃為這一次收購(gòu)海外租賃公司籌集資金的具體方式還不好說(shuō)，通過(guò)對(duì)接單一資金和發(fā)集合信托產(chǎn)品公開(kāi)募集的可能性都是存在的，目前來(lái)看通過(guò)主動(dòng)管理型的集合信托募資概率大一些。”值得一提的是，信托計(jì)劃的認(rèn)購(gòu)，個(gè)人及機(jī)構(gòu)都可能參與其中，這也使該筆收購(gòu)背后的出資人身份有了許多值得玩味的地方。

44億美元損失？

另一個(gè)值得關(guān)注的話(huà)題是，這筆收購(gòu)塵埃落定后，各方的得失幾何？

從中方來(lái)看，大手筆收購(gòu)對(duì)于國(guó)內(nèi)金融租賃的海外航空業(yè)務(wù)布局的影響毋庸贅言，除此之外，則更多了一些政策層面的深意。

42億美元控股AIG飛機(jī)租賃 新華信托QDII、公開(kāi)募資環(huán)環(huán)相扣

艾迪企業(yè)上市項(xiàng)目管理有限公司主席許夏雄表示，該交易既有利于中資機(jī)構(gòu)參與全球的航空租賃事業(yè)，也有利于幫助中資機(jī)構(gòu)學(xué)習(xí)航空租賃業(yè)務(wù)。此外，ILFC還為中國(guó)企業(yè)提供了飛機(jī)銷(xiāo)售的國(guó)際化渠道。

個(gè)中背景在于，中國(guó)航空金融租賃市場(chǎng)主要由外資占有，市場(chǎng)份額高達(dá)90%。其中ILFC占有中國(guó)飛機(jī)租賃35%的市場(chǎng)份額，該公司在中國(guó)擁有180架飛機(jī)。而中資飛機(jī)租賃企業(yè)為20家左右。

根據(jù)波音公司估計(jì)，至2013年，中國(guó)將需要5260架新飛機(jī)，其中40%-50%來(lái)自租賃公司，涉及金額或高達(dá)2680億美元，市場(chǎng)空間巨大。

而從AIG方面而言，盡管公司公告稱(chēng)，當(dāng)該項(xiàng)業(yè)務(wù)被認(rèn)定為“將被出售業(yè)務(wù)”時(shí)，該交易將會(huì)在賬面上帶來(lái)44億美元的非主營(yíng)業(yè)務(wù)損失。但這筆交易究竟是誰(shuí)賺、誰(shuí)虧，下結(jié)論還為時(shí)過(guò)早。在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，收購(gòu)的完成給AIG及ILFC帶來(lái)的正面影響或許更為長(zhǎng)遠(yuǎn)。

上述中資機(jī)構(gòu)入主后，ILFC會(huì)繼續(xù)保持業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)的獨(dú)立性，總部也會(huì)繼續(xù)設(shè)在洛杉磯。該公司管理層和560名員工會(huì)繼續(xù)服務(wù)于該企業(yè)，并預(yù)計(jì)會(huì)在美國(guó)增聘人手。但到交易結(jié)束時(shí)，ILFC會(huì)有新董事會(huì)產(chǎn)生，成員會(huì)主要包括獨(dú)立的歐美航空及金融業(yè)的專(zhuān)家。

“該交易為ILFC提供了一個(gè)可靠的戰(zhàn)略合作關(guān)系。”AIG中國(guó)區(qū)行政總裁Robert H. Benmosche表示，同時(shí)，該交易能提高AIG的資產(chǎn)流動(dòng)性和信貸質(zhì)量，并讓我們繼續(xù)將跟多經(jīng)歷放在我們核心的保險(xiǎn)業(yè)務(wù)上。

而翁先定亦表示，投資方與ILFC協(xié)定，將會(huì)維持該公司的管理團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)文化，及該公司在美國(guó)的運(yùn)營(yíng)。該協(xié)議讓ILFC能夠繼續(xù)為全球航空業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)，并在重要的市場(chǎng)，包括亞洲，不斷增加業(yè)務(wù)。

當(dāng)然，挑戰(zhàn)也在應(yīng)運(yùn)而生，投資財(cái)團(tuán)在戰(zhàn)略投資后必將對(duì)公司運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生或多或少的干預(yù)，許夏雄表示，由于5家機(jī)構(gòu)均非飛機(jī)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，加上文化差異，后收購(gòu)時(shí)代的企業(yè)運(yùn)營(yíng)更讓人關(guān)注。